Piramit Menkul: Piyasa Fed’in üç ayda bir güncellediği makro projeksiyonlara odaklanacak

Piramit Menkul Kıymetler'in raporunda "ABD’de PCE enflasyon ve ADP istihdam, Avrupa’da büyüme ve enflasyon verilerinin ve dünya genelinde PMI verilerinin takip edildiği haftanın ardından bu hafta piyasalar Fed’in faiz kararına odaklanacak." ifadelerine yer verildi. Raporun devamında ise şunlar kaydedildi:

"Küresel piyasaların seyrinde haftanın en önemli gelişmesi Fed’in iki günlük Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının ardından çarşamba günü açıklayacağı faiz kararı olacak. Piyasa beklentisi Fed’in federal fonlama faiz aralığının yüzde 3,75-4,00 aralığından 25bp indirimle yüzde 3,50-3,75 aralığına çekileceği yönünde. Faiz vadelileri yaklaşık yüzde 87 ihtimalle 25bp indirim fiyatlamaktadır. Fed, eylül ve ekim toplantılarında 25’er bp indirime gitmişti.

Ayrıca, piyasa Fed’in üç ayda bir güncellediği makro projeksiyonlara odaklanacak. ABD Başkanı Donald Trump’ın faiz indirimi baskısı ve son dönemde komitedeki güvercin seslerin daha gür çıkması dolayısıyla özellikle faiz tahminleri tarafındaki olası değişiklikler fiyatlamalarda etkili olabilir. Eylül toplantısının ardından yayımlanan son projeksiyonlarda politika yapıcıların enflasyon tahminleri yükselirken faiz tahminleri düşmüştü. Noktasal grafiklere göre:

Fed’in favori enflasyon göstergesi çekirdek PCE Fiyat Endeksi tahmini bu yıl için yüzde 3,1 ile değişmezken 2026 tahmini yüzde 2,4’ten yüzde 2,6’ya yükselmişti. 2027 tahmini yüzde 2,1’de sabit kaldı.

PCE Fiyat Endeksi tahmini 2025 için yüzde 3,0 seviyesinde sabit kalırken 2026 tahmini yüzde 2,4’ten yüzde 2,6’ya yükseldi. 2027 tahminiyse yüzde 2,1’de sabit kaldı.

Politika faizi tarafında, 2025 sonu medyan tahmini yüzde 3,9’dan yüzde 3,6’ya gerileyerek bu yılın kalanında iki kez daha 25’er bp faiz indirimi beklediklerini ima ederken (Ekim toplantısında faiz indirimine gidildi) 2026 tahmini yüzde 3,6’dan yüzde 3,4’e geriledi, 2027 tahmini yüzde 3,4’ten yüzde 3,1’e geriledi. Uzun dönem faiz tahmini yüzde 3,0 seviyesinde sabit kaldı.

GSYİH tarafında, yetkililerin 2025 için büyüme tahmini yüzde 1,6’ya, 2026 için ise yüzde 1,8’e yukarı yönde revize edildi. İşsizlik oranı tahmini ise 2025 için yüzde 4,5’te sabit kalırken değişmezken 2026 ve 2027 yılları için sırasıyla yüzde 4,4 ve yüzde 4,3 ile aşağı revize edilerek uzun vadeli tahmin olan yüzde 4,2’nin üzerinde seyredeceği öngörüldü.

ABD Çalışma Bakanlığı salı günü eylül ve ekim ayı JOLT anketlerinin sonuçlarını yayımlayacak. JOLTs açık iş sayısı ağustosta 7,21 milyondan 7,23 milyona yükselse de beklentiyi aşmıştı. 2022’nin ilk çeyreğinden bu yana azalma eğilimindeki açık iş sayısı, pandemi öncesinde 2019’un ilk yarısındaki seviyelere yakın seyretmektedir.

Haftanın ilk işlem günü Euro Bölgesi’nde aralık ayının Sentix Yatırımcı Güven Endeksi açıklanacak. Euro Bölgesi’nin altı aylık ekonomik görünümüne ilişkin yatırımcı ve analist iyimserliğini ölçen endeks, kasımda -5,4’ten -7,4’e gerileyerek geçen ay yatırımcı güveninde bir miktar bozulma olduğunu işaret etmişti. Endeks, 2022’nin ilk çeyreğinden bu yana genel olarak kötümserliğin baskın olduğunu, ancak kötümserliğin azaldığını göstermektedir.

Haftanın son işlem günü Almanya’nın kasım ayı nihai TÜFE rakamları açıklanacak. Kasım sonunda açıklanan öncü veriye göre dünyanın en büyük üçüncü ekonomisinde tüketici fiyatları kasımda aylık yüzde 0,2 azalırken yıllık bazda yüzde 2,3 arttı. Nihai verilerde değişiklik beklenmemektedir.

- Yurt içinde büyüme ve enflasyon verilerinin takip edildiği haftanın ardından piyasa bu hafta Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısına odaklanacak. Ayrıca, hafta boyunca sanayi üretimi ve perakende satışlar, cari denge ve TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi takip edilecek.

Yurt içinde haftanın en önemli gelişmesi Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) perşembe günü gerçekleştireceği, yılın son Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı olacak.

Matriks Haber’in anketine göre piyasanın medyan tahmini politika faizinin 150bp indirimle yüzde 39,50’den yüzde 38,00’e çekileceği yönünde.

TCMB, en son yapılan 23 Ekim tarihli PPK toplantısında politika faizini 100bp indirimle yüzde 39,50’ye çekmişti. Gecelik borçlanma ve borç verme oranları sırasıyla yüzde 38,00 ve yüzde 42,50’ye geriledi. Para politikası duruşuna ilişkin ana mesaj korunmuştu.

Banka’nın ekim toplantısının ardından ekim ve (Geçen hafta) kasım enflasyon verileri açıklandı. TÜFE ekimde aylık yüzde 2,55 artışla piyasa beklentisini aşarken kasımda yüzde 0,87 artışla beklenti altı kalmıştı.

Matriks Haber’in son anketine göre katılımcıların 2026 sonu faiz beklentisi yüzde 28 düzeyinde oluştu.

TÜİK çarşamba günü ekim ayına ilişkin sanayi üretimi, perşembe ise ticaret satış hacmi endekslerini yayımlayacak. Eylülde, sanayi üretimi aylık yüzde 2,2 azalıp yıllık bazda yüzde 2,9 artarken perakende satış hacmi aylık yüzde 2,2, yıllık bazda yüzde 14,3 artmıştı.

TCMB haftanın son işlem günü bu ayın Piyasa Katılımcıları Anketini ve ekim ayının Ödemeler Dengesi İstatistiklerini yayımlayacak.

Kasım ayındaki piyasa katılımcıları anketinde katılımcıların 2025 sonu için TÜFE beklentisi yüzde 31,77’den yüzde 32,20’ye yükselmişti. 12 ay sonrası TÜFE beklentisi bir önceki anket döneminde yüzde 23,26 iken kasımda yüzde 23,49 olmuştu. 24 ay sonrası TÜFE beklentisi ise yüzde 17,36’dan yüzde 17,69’e yükseldi.

Ankette, aralık ayı TCMB toplantısı için politika faiz oranı beklentisi yüzde 38,28 oldu. TCMB’nin bir hafta vadeli repo faizi yüzde 39,50 seviyesinde bulunuyor. Nisandaki faiz artırımının ardından kademeli olarak indirim yapan Banka, en son 23 Ekim toplantısında 100bp indirime gitmişti.

Eylülde, cari işlemler hesabı 1,11mlr USD, altın ve enerji hariç cari işlemler hesabı 6,80mlr USD fazla vermişti. Ödemeler dengesi tanımlı dış ticaret açığı 5,36mlr USD olarak gerçekleşmişti. Yıllıklandırılmış verilere göre eylülde, cari açık 20,1mlr USD, dış ticaret açığı da 64,8mlr USD olmuştu. Cari denge ocak-eylül döneminde 14,89mlr USD açık verdi.

İstanbul Sanayi Odası (İSO) haftanın ilk işlem günü kasım ayı İSO Türkiye İhracat İklimi Endeksini yayımlayacak. Endeks, eylülde 51,7 iken ekimde 52,4’e yükselerek ihracat ikliminde güçlü bir iyileşmeyi işaret etmişti. Talep koşullarındaki güçlenme art arda 22. aya taşınırken Mayıs 2024’ten beri en güçlü büyüme kaydedildi."